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鲁阳节能:单二季度超去年旺季水平,下半年度更值得期待

发布时间:2017-08-25    研究机构:光大证券

2017年上半年度公司业绩6267万元,同增143%,EPS0.18元

报告期,公司实现营业收入6.5亿元,同增29%;实现归母净利润6267万元,同增143%;扣非后净利6090万元,同增212%。单二季度实现营业收入3.9亿元,同增41%,环增46%,单季度营收创历史新高;实现归母净利润4565万元,同增149%,环增168%,单季度归母净利润创10年来新高。公司预告,1-3季度业绩增幅80%-120%,区间1.2-1.4亿元。

分产品:陶纤业务营收5.6亿元,同增24%;陶纤毛利率34.7%,同增4.4个百分点;岩棉业务营收9388万元,同增74%;岩棉毛利率30.2%,同增6.3个百分点。报告期,公司综合毛利率34%,同增4.4个百分点;期间费用率21%,同降4个百分点。

陶纤、岩棉均有亮点,成长性再次得到验证

陶纤产品改善显著。往年陶纤产品增速仅个位数,然上半年增速达24%,且随着产品结构之升级,盈利能力改善亦较为显著。短期来看,山东地区环保限产对小型企业冲击较大,公司暂时未受影响;长期来看,环保趋严将有助于优化行业竞争格局。公司加大中高端产品市场拓展力度,威盾模块等新品新应用现积极成效。此外,在电蓄热、光热等新领域,公司陶纤产品亦有应用之空间。随着陶纤应用领域逐步扩大、行业竞争格局优化,公司陶纤业务中长期发展值得期待。

岩棉需求旺盛。受《建筑设计防火规范》实施趋严影响,市场对建筑A级不燃保温材料需求快速增长。相较于发泡水泥板、改性聚氨酯等材料,岩棉可靠性更高,且工艺更为成熟,未来将持续受益。公司岩棉产品已逐步提价,盈利能力持续改善。今年以来订单充沛,产线负荷较高,公司已规划新增约50%岩棉产能,预计于18年年中投产。

上调盈利预测,维持买入评级:

公司二季度已超去年旺季水平,下半年更值得期待。陶纤产品销售结构改善已初见端倪,产销两旺,应用领域将持续拓宽。岩棉产品供不应求,扩产进行中。中长期来看,公司与奇耐在销售渠道上的协同效应仍处爆发前夜,海外市场扩张可期。上调2017-19年盈利预测至EPS0.49、0.67元及0.88元,对应三年复合增速44%。目标价15元,维持买入评级。

风险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉市场推广不及预期。

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