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鲁阳股份:峰回路转,柳暗花明又一村

发布时间:2010-04-30    研究机构:广发证券

新产品、新市场,盈利走出了最低谷的2009

尽管2009年公司业绩低于预期,但当年的硅酸镁纤维、防火门芯板等具有划时代意义,其影响正在显现。从最新情况来看,公司已经峰回路转,蓄势待发。体现为:1、目前订单为3亿元,而09年同期仅为2亿元左右,下游需求复苏良好;2、内蒙古生产线(年产3万吨,单位成本降低20%)已经投产,二季度开始替换本部产能,将使得公司二季报开始愈发亮丽;3.、公司最近开拓了新的盈利增长点:日本三菱合作高端陶纤、进入船舶用陶纤市场;今年将贡献2000万元左右盈利(相当于09年20%),而且后者空间大,有望成为未来主要市场;4 、公司防火门芯板正在等候公安部的批文、建筑保温板处于中试阶段,它们亦具有巨大的市场,而且将公司引入民用市场。

盈利预测与评级

预计2010-2012年销量分别同比增长约14%、32%、36%,毛利率分别为41.67%、40.34%、39.03%,EPS为0.84元、1.06元、1.37元;毛利率提升主要考虑:硅酸镁系列产品对硅酸铝产品替代、成本改造、内蒙古低成本生产线替代、日本三菱产品高毛利率特征等,考虑到公司的行业地位、竞争力、管理水平和新产品的广阔的发展前景,以及濮耐股份、北京利尔的估值,我们给2010年30倍市盈率,公司价值中枢为25.2元,从“持有”调整为“买入”评级。

风险提示

实体经济景气回升可能反复;陶瓷纤维技术创新很快,存在技术更新的风险;新产品市场开拓存在不确定性。

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