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鲁阳股份:净利润下滑20.6%,复苏和增长可期

发布时间:2010-02-25    研究机构:天相投资

公司是亚洲规模最大的陶瓷纤维生产企业,产品主要用于石化、冶金、电力等行业的防火、隔热、保温材料。

2009 年公司实现营业收入7.76 亿元,同比减少4.2%;营业利润1.27 亿元,同比减少18.0%;利润总额1.31 亿元,同比减少22.4%;归属于母公司所有者的净利润1.17 亿元,同比减少20.6%;基本每股收益0.53 元。公司利润分配预案为每10 股派发现金红利1 元(含税)。

收入、毛利率下降影响盈利:报告期内,受金融危机影响,公司主要下游行业石化、冶金等传统行业对陶纤产品需求下降;另外,海外经济复苏缓慢,欧美市场客户几近停止采购,出口收入同比下滑40.9%至5712 万元。公司为抢占市场份额,在低端产品市场以降价方式展开竞争,同时伴随电价上涨,陶纤产品毛利率同比下滑3.8 个百分点至36.2%,综合毛利率同比下滑2.9 个百分点至35.7%。

变更募投项目,预计增加利润3000 万元:考虑到伴随工艺和装备改进后不断提高的莫来石纤维砖产能可以满足市场需求,公司计划停止实施“年产1600 万块莫来石纤维砖项目”,改为向“年产2 万吨可溶纤维系列产品项目”增加投资,做技术升级提升产品品质,另向内蒙鲁阳追加投资新建2 条合计产能1 万吨的陶瓷纤维生产线。预计项目变更将按年增加利润3000 万元左右。

产能转移提升盈利水平。公司生产能力逐渐转移至成本优势明显的中西部地区,在提升盈利水平的基础上优化市场布局和拓展新市场。公司内蒙古基地具有得天独厚的成本优势,吨原材料价格和电力价格分别较本部低400 元和600 元,综合成本下降1000 元/吨,幅度约为25%。内蒙古基地产能投放和对本部产能部分替代将提升整体盈利能力。

盈利预测与评级:预计公司2010-2011年EPS分别为0.77元和1.00元,相对2月24日收盘价24.30元的动态市盈率分别为31倍和24倍;考虑到公司细分行业龙头地位和优良的业绩成长性,维持“增持”评级。

风险提示:内蒙古项目建设进展慢于预期;防火门市场开拓不达预期。

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