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鲁阳股份:业绩低于预期,仍需等待下游需求复苏

发布时间:2010-02-25    研究机构:广发证券

2009年盈利低于预期,因素众多

我们认为业绩低于预期基于几个原因:1、下游需求复苏低于市场预期,尤其冶金行业需求损失过半,出口需求更是萎靡不振,下降41%至5712万元,而公司寄予厚望的新开发行业,诸如水泥、有色金属、船舶等行业订单的看似需要更多时间培育,它们未能充分弥补空缺,低于公司和市场预期。2、陶瓷纤维隔热板项目、1050型陶瓷纤维针刺毡项目结转固定资产,增加了折旧费用约500万元。3、公司新建内蒙古生产基地、技术研究中心项目、加大研发投入,在收入萎缩的情况下,同比2008年增加了管理费用的支出约1000万元。4、2008年和2009年分别为1654万元和617万元,09年下降超过1000万元,主要为政府补助资金下降,金额分别为1475万元和554万元。5、公司在以往年份经营的轻钢产品销售收入从3608万元下降至523万元:主要受到金融危机影响,以及为了筹建内蒙古分公司工程,施工能力有限,调配内部资源的影响。6、受到金融危机影响,公司应收账款有所上升,部分货款推后至2010年结算。

综上,既有下游需求的经济因素原因,也和公司处于扩张期有关。

盈利预测与评级

在以往基础上,我们关注需求复苏较为缓慢以及新生产线存在经验曲线的事实,从而调低了盈利预测, 2010-2012年EPS分别为0.68元、0.96元、1.43元。公司价值中枢为24元,给予“持有”评级。

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