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鲁阳股份:复苏传导中,四季度有望迎来转机

发布时间:2009-10-22    研究机构:天相投资

公司是亚洲规模最大的陶瓷纤维生产企业,产品主要用于石化、冶金、电力等行业的保温材料。

2009 年1-9 月公司实现营业收入5.39 亿元,同比减少5.0%;营业利润9481 万元,同比减少17.3%;利润总额9436万元,同比减少22.2%;归属于母公司所有者的净利润8470万元,同比减少15.5%;基本每股收益0.39 元。公司预计2009 年归属于母公司所有者的净利润同比增减变动幅度小于30%。

业绩解读:报告期内,耐火材料下游市场尚未明显恢复,产品需求依然低迷,2009 年1-8 月全国耐火材料制品产量为4373 万吨,同比增长16.8%,增速同比下滑0.6 个百分点(去年下半年金融危机效应已经开始显现),未恢复到危机前25%以上的常规增长水平。需求不振致使部分产品价格下调,收入同比下降,毛利率也同比下滑3.35 个百分点至36.34%。

由于加大研发投入,公司管理费用率提升2.46 个百分点至8.06%,销售和财务费用率的降低致使期间费用率微降0.38个百分点至17.16%。

四季度耐材下游行业复苏迎来转机。从主要下游行业产量角度观察,复苏迹象逐渐显现。2008 年1-8 月,全国发电量首现正增长,原油加工量增速连续8 个月提升,粗钢产量连续5 个月增速扩大。下游行业的复苏有望共振,将逐渐传导到上游耐火材料行业。

受益节能减排。陶瓷纤维是新一代耐火材料,耐高温、热稳定性优良,用做工业窑炉的建筑材料可大幅提高节能效果。

在国家倡导节能降耗的政策背景下,有望进入快速发展期。

建筑节能是未来长期的发展趋势和公司的重点拓展领域。我们长期看好公司的发展前景。

盈利预测与评级:预计公司2009-2010年EPS分别为0.69元和0.91元,相对10月21日收盘价22.01元的动态市盈率分别为35倍和32倍;考虑到公司细分行业龙头地位和优良的业绩成长性,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济复苏出现反复的风险,原燃材料价格波动风险。

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