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鲁阳股份:突破传统市场空间羁绊,广阔天地,可大有作为

发布时间:2009-09-23    研究机构:广发证券

公司启动公开增发,预期之中公司公开增发不超过 2400 万股人民币普通股A 股,发行价格为每股18.22 元(公布招股说明书前20 个交易日均价)。根据承销商介绍,预计本次发行在1900 万多股左右,增发融资不超过3.5 亿元。

募投项目亮点:突破传统市场空间羁绊公司传统产品下游客户均为石化、电力、冶金等重化工行业,08 年下半年以来,这些行业投资放缓、部分项目停建,鲁阳股份销售增长和毛利率均下降,也引起市场对其成长空间的担忧。而本次募投项目4 个建设项目的产品适用领域已经跳出传统应用市场,市场可想象空间大大扩宽,且科技含量更高。其中门芯板市场容量100 万吨/年,相当于目前产能10 倍;钢结构防火市场和隧道防火市场空间为8000 万元和6000 万元。

盈利预测与投资评级预计 2009-2011 年销量分别同比增长约8%、30%、30%,考虑影响毛利率正反多个因素:成本改造、内蒙古生产线带来原材料和电力价格降低,以及市场趋势导致售价降低等因素,并且考虑多个新产品投放市场需要加大产品开拓力度,增加销售费用和管理费用,但募集资金导致财务费用降低,假设公开增发2400 万股,考虑摊薄后2009-2011 年EPS 分别为0.70 元、0.95 元、1.33 元。考虑到公司的行业地位、竞争力、管理水平和陶瓷纤维产业的广阔的发展前景,以及2010-2015 年平均30%的能增长率,我们给2010 年25 倍市盈率,公司价值中枢为23.67 元,给予“买入”评级。

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