移动版

鲁阳股份:陶瓷纤维龙头

发布时间:2009-05-05    研究机构:中银国际证券

行业概述。根据相关节能产业政策的要求,在未来的15 年内,节能材料面临广阔的市场空间,这为陶瓷纤维行业创造了一个扩大生产规模、提高产品质量的良好机遇。我国陶瓷纤维行业自90 年代开始迅速发展。尤其2000 年以来,行业保持年均40%以上的高速增长,进入了快速发展期,08 年受到经济危机影响,增速有所放缓。

产能水平。公司目前陶瓷纤维产品总产能在12 万吨左右,公司计划通过公开增发募集资金投资建设2万吨陶瓷纤维隔热板、1,600 万块莫来石纤维砖、2 万吨可溶纤维系列产品和1.8 万吨1050 陶瓷纤维针刺毡项目。其中2 万吨隔热板和1.8 万吨1050 针刺毡项目将于今年6 月建成投产,将成为公司新的增长点,另外公司的增发计划预计在今年也会启动。

盈利预测。公司在2006 年上市,募集资金2.8 亿元用于3 万吨各种高端陶瓷纤维产品的产能扩张。从2005年至2008 年,公司的产能和营业收入也不断增长,毛利率水平稳定,公司2008 年实现净利1.47 亿元,每股收益0.68 元,我们预计2009 年其有望实现0.8 元的每股收益,2010 年得益于新项目的利润贡献,每股收益将可能超过1 元,目前股价相当于2009 和2010年24 倍和20 倍的预期市盈率。考虑其产品符合国家节能减排国策,未来增长空间较大,我们认为估值仍有一定的提升空间。

主要风险。公司生产耗用的主要能源是电,电力成本占生产成本的比例基本在30%左右,也属于耗能较高行业。目前国家发改委正在拟定深化电价改革方案,随着国家实施电煤价格挂钩,电价存在进一步调高的可能。因此,公司未来面临因电价调整而导致生产成本提高的风险。

申请时请注明股票名称