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鲁阳股份:业绩稳步增长

发布时间:2008-10-17    研究机构:天相投资

公司是亚洲规模最大的陶瓷纤维生产企业,产品主要用于石化、冶金、电力等行业的保温材料。

1-9月公司实现营业总收入5.67亿元,同比增长26.14%;利润总额12125万元,同比增长5.84%;归属于母公司的净利润10021万元,同比增长27.83%;每股收益0.47元。预计08年全年归属于母公司净利润增幅小于30%。3季度营业总收入、净利润增幅分别为19.5%、33.54%。

业绩解读:(1)产销量增加是营业收入增长的主要原因。07年投产的新疆鲁阳、贵州鲁阳两公司陶瓷纤维(合计年产3万吨)项目和陶瓷纤维纸(年产1200吨),在08年产能全面释放。然而受制于地震灾害引起的电力供应紧张等因素,贵州、新疆公司正常生产曾受到一定程度影响。(2)毛利率小幅下滑:产品综合毛利率同比下降1.05个百分点至39.69%,主要原因在于电价上涨、原料成本增加、出口退税率下调。(3)净利润增速远高于利润总额增速的原因在于所得税率下降,实际所得税率由去年同期31.46%下降至17.22%。

未来快速增长可期:(1)公开增发项目是公司09-10年的业绩快速增长的动力。募投项目包括陶瓷纤维产能5.8万吨(产能增速50%以上)、莫来石产能1600万块、以碳纤维、晶体纤维毯为核心的研发中心项目;以实现产能扩张和技术实力提升。增发计划于8月29日获得证监会有条件通过,目前1.8万吨陶瓷纤维针刺毡项目和2万吨陶瓷纤维隔热板项目处于前期筹备阶段,同时拟利用自筹资金先行启动研发中心项目。(2)公司拟投资5000万元设立内蒙古全资子公司,以进一步完善区域布局。

盈利预测与评级:根据公司业绩预告,小幅下调公司盈利预测,预计公司08-09年EPS 分别为0.73元、0.92元、1.21元(按公开增发2400万股计),对应动态市盈率为11倍、8倍、6倍;同时考虑到公司未来产能扩张、较强的成本转嫁能力,维持“增持”评级。

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