鲁阳节能(002088.CN)

鲁阳股份:变身外企,技术和营销网络促业绩快速反转提升

时间:14-04-08 00:00    来源:东兴证券

事件:

鲁阳股份发布公告并复盘,公司引进国外战略投资者,大股东沂源县南麻镇集体资产经营管理中心,协议转让鲁阳股份6785万股给外资控股企业奇耐亚太,占鲁阳股份总股本的29%,转让价格为10.6元/股(远低于公司停牌前的收盘价8.83元),奇耐亚太将成为公司的第一大股东。

观点:

1.战略投资者的引进,鲁阳股份变身为外资企业。奇耐联合纤维亚太控股有限公司是一家外资控股的香港公司。奇耐亚太的控股公司Unifrax I 是一家设立在美国特拉华州的公司,公司在全球范围内进行高温耐火材料、绝缘陶瓷纤维和工程化产品的制造和销售。Unifrax I 通过一系列全资控股公司间接全资持股奇耐亚太。Unifrax I 是全球知名的高温隔热材料产品制造和销售商,拥有全球领先的高温隔热材料产品制造技术。Unifrax 在中国拥有4家耐材公司,在全球有42家耐材的核心控制企业,际控制人是Michael G. Fisch。通过America securities 等间接控制。公司变身为外资企业。

2.技术和资产注入有利于公司技术、规模和国内外营销网络快速发展。被收购后鲁阳股份可以在技术、制造、营销及产品开发上形成协同效应,有利鲁阳股份通过Unifrax 的国外营销渠道,快速进军国外市场。更有利于控股股东将国外先进技术注入鲁阳股份,进一步提升公司生产效能和技术水平,增强公司做大做强实力。同时还有利国外先进管理理念和发展战略对于公司的发展调整。

公司签订永久性《技术许可协议》,Unifrax I 将高效生产高温隔热纤维的埋极耐热电阻加热炉生产专有技术注入公司,并努力合作使得鲁阳股份生产高温隔热材料产品的能耗得到降低、效率得到提高。鲁阳股份指定Unifrax I 的全资子公司为鲁阳股份的高温隔热材料产品的独家经销商。

后续鲁阳股份还将最迟在5年内最早在2014年5月18日收购奇耐苏州100%,并计划收购唐山阿尔菲索50%(奇耐亚太子公司)股权,将进一步有利于公司国内规模的横向拓展和销售网络的完善。

3.人事安排保证稳健发展和国外先进管理和战略的实施。同时控股股东奇耐亚太派出3名非独立董事、1名独董、1名监事,原董事长鹿成滨先生仍为鲁阳股份董事会主席,并且奇耐亚太提名的一位董事为副董事长。董事会主席任职两届,每届任期三年,之后各方将共同决定董事会主席的候选人。同时奇耐亚太有权推荐公司的财务总监和市场总监人选,奇耐亚太将委派技术顾问至鲁阳股份。鲁阳股份董事会应由九位董事(包括6名非独立董事和3名独立董事)构成。这种人事调整及有利于鲁阳股份短期的稳健发展,又有利于国外管理理念和发展战略的实施。

4.分红政策调整有利于中小股东。在新的章程获得鲁阳股份的董事会和股东大会批准通过之后,鲁阳股份的分红政策将从―每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%调整为―每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的20%。 5.公司股权转让价大幅高于停牌前收盘价20%。公司股权转让价格为10.6元,较停牌前的收盘价8.83元, 高出20%。反映出外资股东对于公司的估值远高于市场水平。

6.盈利预测和投资评级。我们预计公司2014年到2015年的每股收益为0.48元和0.63元,以收盘价8.83元计算对应的动态PE 为18倍和14倍,考虑到未来公司国外销售和Unifrax 的协同、技术资产的注入加快公司的发展速度、业绩的稳步反转提升和公司估值处于较低水平,维持公司“推荐”的投资评级。

历史相关公司报告见:2013年12月9日报告《鲁阳股份(002088):陶纤龙头技术等综合优势突出,低谷期转型是破局关键》