鲁阳节能(002088.CN)

鲁阳股份年报点评:一季度毛利同比好转,岩棉产品进入收获期

时间:13-04-24 00:00    来源:国海证券

鲁阳股份(002088)4月19日公布2012年年报及2013年1季报。2012年公司实现营业总收入10.03亿元,较上年同期增长2.4%;归属于上市公司股东的净利润8463.56万元,同比下滑21.76%;基本每股收益0.36元/股,同比下降21.76%。公司同时公告2013年1季度实现收入1.96亿元,同比增长8.15%,归属于上市公司股东的净利润1188.85万元,同比微幅下降1.66%,对应EPS为0.05元/股。预计2013年1-6月将实现归属于上市公司股东的净利润2300至3300万元,同比增长-30%-0%。

传统耐火材料市场稳定,一季度毛利同比好转。从收入结构来看,由于下游钢铁,石化等企业景气度较低,公司2012年耐火材料业务收入9.38亿元,相较2011年9.52亿元下降1.5%。岩棉保温材料收入4657万元,与我们预测值基本相同。公司产品下游40%集中于钢铁、石化企业。1季度由于岩棉销售增加等因素影响,销售费用同比增长45.8%,财务费用增长70.59%。毛利率环比下降2.79个百分点,但好于去年同期水平,呈现周期性波动。整体而言,2013年主营业务毛利率维持良好开端,随着公司原材料及能源成本的下降,公司盈利能力将有所增强。

绿色节能建筑迈出大步,2013年业绩有保证。公司年产5万吨玄武岩纤维(岩棉)建筑保温板项目一期工程于2012年6月份建成投产,4季度开始正式销售;二期5万吨项目也于2013年4月进入试运行阶段,预计2季度即能正式投产。公司新投产的岩棉保温材料逐渐为公司贡献业绩,一定程度弥补陶瓷纤维市场的萎缩,公司正式进入绿色建筑保温市场,预计该项业务在公司收入比重见逐渐增加。按照“十二五”期间全国对岩棉保温材料需求量约在110-130万吨之间,未来3年国内岩棉产能远远不能满足需求。公司规划到2015年,岩棉业务产能将扩张至30万吨,贡献收入10亿左右业绩,是公司未来主要看点所在。

盈利预测及评级我们对于鲁阳股份维持相对乐观的态度,公司在产品替代性、产业转移和新产品开拓方面都进行了有效而实际的规划,公司将步入成长期。预计公司2013-2015年公司将实现营业收入12.48、15.02、16.70亿元,增速分别为24%、20%、11%。对应EPS为0.53、0.67、0.79元/股。当前股价对应PE为:16、12、10倍。公司传统+新材料业务发展模式在经济复苏背景下将能得到更好的发挥,具备成长性,享受部分估值溢价,是理想的长期投资标的,维持“买入”评级。