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鲁阳股份:新产品+新市场,期待步入成长之路

发布时间:2012-11-06    研究机构:山西证券

陶瓷纤维是一种广泛应用于各类热工窑炉中的绝热耐高温材料,由于其容重大大低于其它耐火材料,因而蓄热很小,隔热效果明显,作为炉衬材料可大大降低热工窑炉的能源损耗。在工业炉中应用陶瓷纤维炉衬,可以使工业炉的自重降低90%,钢结构重量降低70%,节约能源20%~40%。陶瓷纤维过去几年中增速很快,01年仅5万吨,08年增长至40万吨,期间复合增长率34.5%。未来陶瓷纤维行业未来增长集中在两点:一是传统行业耐火材料替代:随着工业企业对窑炉轻型化重要性的认识和节约能源的重视程度提高,陶纤产品替代以耐火砖为代表的传统耐火材料趋势将显现,目前钢铁行业已基本全用耐火材料;二是新产品开发延伸应用领域:由于陶瓷纤维新产品研发,陶瓷纤维行业的下游应用范围不断扩大,由集中在冶金、石化和电力等工业行业拓展至建材、消防、家电、汽车、船舶、军工等行业。

公司作为行业领军者,近5年产能复合增速近29.5%。公司作为陶瓷纤维行业的领军者,已经形成了1050、1260、1400、1600等四大系列,包括陶瓷纤维棉、毯、毡、板、模块、异型件、纸和纺织品等100多个品种产品。2012年6月,公司10万吨玄武岩项目一期5万吨投产后,截至目前公司各种纤维产能达到20万吨,近5年产能复合增速在29.5%,市场份额在35%以上。

公司产能扩张并未带来业绩增长,跟下游需求结构集中在重工业有关。公司下游需求中主要集中在钢铁、冶金、石化、机械等行业,占到销量的一半以上,这些行业投资额变化跟公司增速相关性很大。与03-07年钢铁、冶金等行业投资高速增长相对应,公司期间收入和净利润复合增速分别为37%和51.3%,08年-11年下游行业投资增速明显下降,08-11年收入和净利润复合增速降至6.5%和-9.7%,今年上半年工业增加值和制造业投资进一步走低,公司净利润同比降幅至43.3%,为上市以来的最低值。

公司正在转型的路上,新领域和新产品接力。公司制定了“以新产品开发新市场、以新结构撬动新行业、以新的性价比挖潜老市场”经营策略。公司传统强项陶瓷纤维在开拓新的应用领域,同时,公司2011年投资建设的新产品-10万吨玄武岩棉项目一期今年投产,二期明年上半年投产,新增市场更广的建筑节能保温领域。

岩棉自身特点+市场机遇,决定未来发展空间:

岩棉是理想的A级不燃外保温材料。2009年9月公安部、住建部联合发布“46号”文件规定民用建筑外保温材料燃烧性能宜为A级,且不应低于B2级。按照这个标准,包括EPS、XPS在内的有机保温材料因成本低廉、导热系数低等特点被大量使用,占到目前外保温材料80%市场份额,但本身存在防火级别低、易燃,近几年沈阳第一高楼皇朝万鑫大厦、南京中环国际广场、央视大楼等火灾事故无一不是因为使用了PS、PU板等有机材料发生的。2011年3月,公安部、消防局发出65号文件《关于进一步明确民用建筑外保温材料消防监督管理有关要求的通知》,从严执行“民用建筑外保温材料采用燃烧性能为A级材料”。在A级保温材料中,只有岩棉导热系数最低、保温性最好;EPS、XPS燃烧时会释放有毒气体,岩棉是由玄武岩等天然岩石经高温熔融,在高温状态下不会释放出对环境和人体不利或有害的气体,属于天然绿色产品;相对于50-60年建筑使用寿命,有机保温材料使用寿命最长只有25年,而岩棉不含影响房屋建筑的腐蚀成分,可与主体建筑相同寿命,是理想的不燃外保温材料。

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