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鲁阳股份(002088):年报略高于预期,募投项目将成新亮点

发布时间:2008-02-25    研究机构:天相投资

2007年公司实现营业收入6.75亿元,同比增长31.92%;营业利润1.67亿元,同比增长68.07%;归属于母公司的净利润1.33亿元,同比增长63.34%;摊薄EPS0.99元,略高于我们前期预测的0.95元;分配预案每10股送6股派0.67元(含税)。

三因素共同促进业绩提升。(1)产能扩张:2007年新疆鲁阳、贵州鲁阳两家公司陆续投产,新增产能2.5-3万吨,带动销量上升。(2)产品结构调整:纤维毯、纤维板、纤维模块等高附加值产品的销售量大幅增加,带动毛利率略有提升。2007年主打产品纤维陶瓷制品的毛利率为41.74%,同比上涨0.92个百分点。(3)管理能力提升:2007年期间费用率为16.27%,同比下降3.17个百分点。

作为龙头企业,未来将受益于行业快速成长。公司是亚洲地区规模最大的陶瓷纤维生产企业,拥有较强的技术优势和规模优势。目前年生产能力约10万吨,国内市场占有率接近30%。受节能政策推进、下游行业投资快速增长、应用领域的拓展等因素影响,未来保温耐火材料需求将持续旺盛。预计未来三年,陶瓷纤维需求将保持在30%以上的增速。

募投项目将是公司未来业绩的重要增长点。公司拟发行不超过1500万股,募集资金不超过3.5亿元。募集资金投向年产2万吨陶瓷纤维隔热板等4个项目和技术研究中心项目。建设期约为一年,预计项目在2009年陆续建成投产,届时盈利水平和技术实力将大幅提高。(1)根据公司预测,项目投产后将新增产能5.8万吨、莫来石1600万块,实现营业收入5.91亿元、利润1.45亿元。(2)技术研究中心的建设,将增加公司在研发领域的投资,从而提高公司的技术实力。

预计公司08-09年EPS分别为1.42元、1.88元,分红、公开发行摊薄后为0.83元、1.10元。公司2008年2月25日收盘价39.65元,对应于2007年EPS的动态市盈率为40.05倍,远低于目前已披露年报的中小板企业70.43倍的市盈率;同时考虑到公司业绩的快速增长,给予公司“增持”评级。

风险提示:原材料价格上涨风险、国外竞争者进入对市场的冲击。

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