移动版

山东鲁阳:公司下半年将依然精彩

发布时间:2007-08-14    研究机构:兴业证券

  公司业绩高于我们的预期。公司07 年上半年实现每股收益0.40 元,净利润同比大幅增长123.38%,在扣除出售山东药玻股票投资收益后的每股收益为0.33 元,净利润同比增长89.17%,公司业绩表现高于我们的预期。

  业绩增长推动力之一:产能持续扩张。公司07 年上半年新增产能包括:新疆鲁阳1 条2500 吨/年的陶瓷纤维毯于06 年底投产并在07 年完全贡献产量,公司本部1 万吨/年的陶瓷背衬板06 年只发挥70%产能,剩余30%的产能在07 年贡献产量,同时在公司主导产品价格表现平稳的情况下使得公司收入实现比较快的增长。

  业绩增长推动力之二:综合毛利率提升。尽管公司分产品中棉、毡、纸及纺织品的毛利率略有下降,但由于公司主导产品纤维毯及背衬板的毛利率同比分别提升4.24 个百分点、6.86 个百分点,使得公司产品的综合毛利率从06 年中期的37.6%提高至07 年中期的40.3%,毛利率提升2.7 个百分点。主导产品毛利率提升主要是由于:(1)主导产品的价格表现比较好;(2)公司调整了部分产品的主材,使得生产成本有所下降。

  公司的新增产能将在下半年集中投放。公司贵阳2 条3500 吨/年的陶瓷纤维毯已于07 年5 月份试生产,新疆另1 条2500 吨/年的陶瓷纤维毯也已于近期投产,这2 条新生产线都将在07 年下半年开始贡献产量,公司07 年全年新增产能1.5 万吨,预计新增销量1.1 万吨左右,销量同比增长20%左右。

  公司下半年业绩明显好于上半年。由于下游行业(如石化、钢铁、冶金等行业)项目一般在每年3 月份开工建设,建设到一定进度后才需要配套的陶瓷纤维产品,公司一般上半年的收入:下半年的收入约为1:2;而且公司使用煤矸石生产的陶瓷纤维享受免征增值税及购买国产设备抵免所得税等大部分的税收优惠都将在年底进账,因此,公司下半年的业绩也将会明显好于上半年。

  维持“推荐”评级。我们调高公司07-09 年的EPS 至1.01 元、1.34 元、1.75 元,调高目标价位至50 元,继续维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称