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鲁阳股份:盈利能力有望逐步回升

发布时间:2011-04-21    研究机构:天相投资

2011年一季度公司实现营业收入2.00亿元,同比增长26.21%;营业利润2315万元,同比减少4.63%;归属于母公司净利润2338万元,同比减少10.48%;摊薄每股收益0.10元;公司预计上半年归属于母公司净利润同比增减幅度小于30%。

公司主要生产陶瓷纤维,是国内最大的陶瓷纤维生产企业。

2010年产品结构调整影响延续,营业外收入增大利润下降幅度。一季度销售收入同比增长26.21%,延续了2010年销售增长的趋势。从数据看,利润同比下降主要由于毛利率和营业外收入下降,而毛利率下降很大程度上属于遗留问题。2010年公司减少了部分低端产品产量,通过调整中端产品价格填补市场,单季度毛利率一路走低。2011年一季度公司毛利率同比下降5.21个百分点,环比下降3.56个百分点。虽然收入同比增长,费用控制良好,但营业利润小幅仍下降4.63%。

公司2010年一季度曾确认533万元政府奖励,增大了2011年一季度利润同比下降的幅度。

二季度毛利率有望回升。公司一季度毛利率下降的部分原因是销售合同结转,实际情况预计好于毛利率表现。2011年初公司启动对部分产品的调价措施,随着后期产品销售中采取新的价格,二季度毛利率有望开始回升。

重新审视公司的投资价值。公司最近两年业绩增速较低,我们倾向认为是下游景气度、公司调整带来的阵痛。公司是国内最大的陶瓷纤维生产企业,年产能达到20万吨,近两年通过生产地布局、产品结构调整,开拓防火市场方面,企业已经从成本、销售方面具备提升利润增速的潜力。从产品的原料和应用看,陶瓷纤维比传统耐火材料在某些应用领域具有比较明显的优势,而目前公司在四家耐火材料上市公司中估值最低。

盈利预测与估值:预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元、0.90元,昨日收盘价16.50元,对应PE分别为24倍、18倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:能源价格上涨风险。

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