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鲁阳节能公司半年报:产品结构持续优化,盈利水平创新高

发布时间:2018-08-20    研究机构:海通证券

事件:近日公司公布2018年半年报,公司1-6月收入约7.6亿元、同比增长16.2%;归母净利润约1.5亿元、同比增长138.3%(接近2018年1季报预计区间上限);EPS约0.41元;扣非归母净利润约1.5亿元、同比增长147.6%。

其中第2季度收入约4.6亿元、同比增长16.8%;归母净利润约9611万元、同比增长110.5%。

同时公司预计2018年1~9月归母净利润同比增长50%~90%、至约2.1亿元~2.6亿元。

点评:

陶瓷纤维:石化等中高端产品销售占比提升,毛利率创近年来新高。

上半年公司持续优化陶瓷纤维产品结构,其中石化领域应用模块产品逐步进入集中交货期(下游客户荣盛石化、恒力股份2018H1在建工程均大幅增长),此外公司在部分新兴行业开发取得成效,中高端产品销量比重显著提升,上半年公司陶瓷纤维收入约6.6亿元、同比增长约17.7%,毛利率约44.6%、同比大幅提升9.9pct,创2009年以来新高。

岩棉:量稳价升,毛利率继续改善。

岩棉行业在《新建筑设计防火规范》、《建筑用岩棉绝热制品》两项标准的逐步落实执行下需求持续回暖,同时短期供给端释放压力可控。公司2017年对岩棉产品进行逐步提价,2018H1岩棉产品均价同比有一定提升,带动岩棉收入同比增长7.6%、至约1.0亿元,毛利率同比提升3.5pct、至约33.8%。

为应对需求高景气及产能瓶颈,公司在现有岩棉产能10万吨的基础上扩产8万吨,预计可在2018年3季度末全面投产。

期间费用率显著下降,净利润率大幅提升。

公司2018H1期间费用率(包括税金、三费、资产减值损失)约20.7%、同比大幅下降4.2pct,主因销售费用率、财务费用率分别同比-3.3pct、-0.7pct,资产减值损失同比下降725万元。

公司2018H1净利润率约19.5%、同比+10.0pct,其中2018Q2净利润率约21.1%、同比+9.4pct,盈利水平大幅提升。

给予“优于大市”评级。国家环保治理趋严,陶纤、岩棉行业将进入规范和升级周期,同时环保带动了行业刚性需求,节能减排依旧是环保达标的主要出口,制造装备节能改造、农村煤改电、煤改气等将引发更大的市场需求;公司持续加大信用管控力度,进一步完善货款回收控制管理措施,盈利质量持续提升;公司前期完成限制性股票激励,覆盖员工比重达9.5%,占总股本约3.1%,激励机制进一步完善。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.92、1.16、1.36元,给予2018年PE18~20倍,合理价值区间16.56~18.40元。

风险提示。原料成本超预期上涨;产新产能投放超预期。

申请时请注明股票名称